季度末市場對(duì)今年旺季消費(fèi)抱有很高的等待，當(dāng)時(shí)制造業(yè)PMI和社融觸底反彈，一度令市場亢奮不已，以至有局部人士以為二季度末我國經(jīng)濟(jì)就將迎來拐點(diǎn)復(fù)蘇。但是之后行情急轉(zhuǎn)而下，旺季消費(fèi)大幅不及預(yù)期，1—5月表觀消費(fèi)負(fù)增長3.4%。從銅消費(fèi)的各個(gè)范疇來看，仍存在比擬大的不肯定性。汽車和空調(diào)市場還看不到企穩(wěn)的跡象。依據(jù)我們對(duì)電力“十三五”規(guī)劃的跟蹤，發(fā)現(xiàn)大局部指標(biāo)早已提早完成，即便是有剩余，指標(biāo)需求在2019年完成，整個(gè)工作量也并不龐大，根本與2016—2018年均值相當(dāng)。電力方面僅是上半年電力投資欠賬太多，下半年需求提速。地產(chǎn)消費(fèi)穩(wěn)字當(dāng)頭，投資增速和施工增速下行，完工增速上升。在二季度境內(nèi)外冶煉廠檢修量級(jí)較大的背景下。
銅精礦加工費(fèi)呈現(xiàn)了超預(yù)期的快速下滑，闡明銅精礦干擾率較去年應(yīng)該是明顯的，契合我們之前的判別，低干擾率不可維持。由于環(huán)保、天氣、品位等要素，粗略預(yù)算上半年礦產(chǎn)量折損量級(jí)約13萬噸，接近1%的干擾率。且據(jù)目前觀測(cè)，干擾率仍有被上調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，而全年3%的干擾率意味著今年礦產(chǎn)量不增。從調(diào)研來看，今年礦增速轉(zhuǎn)負(fù)也是機(jī)構(gòu)及市場的主流預(yù)期。廢銅進(jìn)口削減低于預(yù)期，提供有限支撐。依據(jù)測(cè)算，廢銅下滑量級(jí)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。精銅端完畢大范圍的檢修后，市場寄予希望的廢銅削減預(yù)期有所打折。但是，廢銅進(jìn)口仍有不肯定要素，2020年在固廢實(shí)行零進(jìn)口政策指引下，廢銅作為銅原料進(jìn)口的規(guī)范制定仍未明朗，成為四季度的關(guān)注重點(diǎn)。廢6類當(dāng)中光亮銅、1號(hào)廢紫銅、2號(hào)廢紫銅等高品位廢銅占比接近65%。
廢黃銅占比30%，其他占5%，新標(biāo)確實(shí)定將至關(guān)重要。綜合來看，下半年銅價(jià)或先抑后揚(yáng)，貿(mào)易會(huì)談結(jié)果會(huì)決議國內(nèi)政策的調(diào)整幅度，外部壓力趨弱，則國內(nèi)對(duì)沖力度也會(huì)下滑，但外部壓力增加，國內(nèi)的刺激力度也會(huì)增強(qiáng)。當(dāng)下貿(mào)易會(huì)談因美國經(jīng)濟(jì)壓力而階段性緩和，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊沿上也略好轉(zhuǎn)，在此假定下，LME三月中心動(dòng)搖區(qū)間為5800—6400美圓/噸，對(duì)應(yīng)滬銅主力合約在46000—50000元/噸。若會(huì)談形勢(shì)不悲觀，則境內(nèi)外價(jià)錢區(qū)間將下移至5500—6200美圓/噸和44000—48000元/噸。堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨的十九大肉體，貫徹中央關(guān)于供應(yīng)側(cè)構(gòu)造性變革的戰(zhàn)略性、全局性的方針和各項(xiàng)政策，推進(jìn)鋼鐵工業(yè)轉(zhuǎn)型晉級(jí)，綠色開展。