圓鋼繼續(xù)走弱，現(xiàn)貨普遍下跌；工地少量要貨，市場成交偏淡；這是上午的市場特色，截至午盤，庫存大戶銷量千余噸，中小公司偶爾開單，總體出貨量維持在較低水平。價格再回落，銷量未，從上午的開單情況看，主導(dǎo)資源售價普跌20元以上。如，庫提資源中，黃海、鑌鑫和新?lián)徜摰瓤拐鹇菁y售價在3360-3370元，北臺、西林和鞍鋼等抗震盤螺售價3430元/噸；廠提資源中，申特螺紋基價3420元/噸，永鋼、中天和沙鋼等螺紋基價3450-3470元/噸左右，盤螺級差小幅收窄。上午圓鋼下探，現(xiàn)貨降價；下午圓鋼回漲，低位趨穩(wěn)。午后，螺紋鋼圓鋼沒有繼續(xù)破位，主力合約跌幅終收縮。資本市場沒有變本加厲，現(xiàn)貨市場恐慌氣氛不再：價格方面，大戶報(bào)價基本穩(wěn)定（也有個別早盤報(bào)穩(wěn)的公司補(bǔ)跌），中小公司低位回穩(wěn)（超低價出貨現(xiàn)象明顯減少）；成交方面，市場止跌之后，工地主動報(bào)出計(jì)劃，中間商積極補(bǔ)單，市場交易再次回暖。全天下來，大戶銷量四千多噸，中小公司出貨量五六百噸，總量較昨天小幅。
         今天，上海市場價格下跌，周邊區(qū)域基本同步。合肥市場主導(dǎo)鋼廠有穩(wěn)有落，市場價格下行；南京主導(dǎo)鋼廠報(bào)穩(wěn)，市場價格下調(diào)；南昌市場價格走弱，主導(dǎo)鋼廠跟跌；福州、廈門市場價格小幅走弱，成交偏淡；杭州市場開盤普跌，盤中低價出貨，成交量不錯。另外，今日唐山地區(qū)部分普碳方坯出廠價格掛3100元/噸，較前一交易日持穩(wěn)。消息面上，據(jù) 統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年3月份，我國鋼筋產(chǎn)量為1901.5萬噸，同比下降2.9%；1-3月累計(jì)產(chǎn)量為5302.8萬噸，同比下降1.9%。3月份，我國中厚寬鋼帶產(chǎn)量為1317.2萬噸，同比增長11.0%；1-3月累計(jì)產(chǎn)量為3984.5萬噸，同比增長11.4%。3月份，我國線材（盤條）產(chǎn)量為1152.0萬噸，同比下降5.5%；1-3月累計(jì)產(chǎn)量為3345.1噸，同比下降3.3%?！獜臄?shù)據(jù)看，建筑鋼月度產(chǎn)量環(huán)比迅速回升，顯示疫情過后鋼廠“復(fù)產(chǎn)”效率很高，而中厚寬鋼帶月度產(chǎn)量同比和環(huán)比雙雙增長，則進(jìn)一步加劇了供需矛盾?，F(xiàn)貨降價促銷，圓鋼震蕩走弱。今天，滬鋼圓鋼早盤低開低走，盤中未見任何抵抗，午后短暫下探，隨著空頭獲利離場，低位出現(xiàn)回升，可惜尾盤未能反轉(zhuǎn)，所有合約收盤結(jié)算價格下跌。其中，螺紋鋼2010合約開盤3350元， 351元， 3306元，收盤3337元，較上一交易日結(jié)算價格下跌42元/噸。上一交易日，普氏鐵礦石62%指數(shù)報(bào)在86.20美元，較前一個交易日上漲0.75美元。另據(jù)西本新干線監(jiān)測的全國61個主要城市螺紋鋼價格，上漲城市3個，占比5%；下跌城市38個，占比62%；持平城市20個，占比33%?！獜娜珖犊矗_盤時個別城市上漲，多數(shù)市場下跌，部分區(qū)域盤整。午后，少數(shù)市場盤中調(diào)。

       本周圓鋼需求再創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)二季度圓鋼下游需求都將保持較強(qiáng)韌性。在原料端的支撐基本企穩(wěn)后，鋼材供應(yīng)的爬坡仍也將對利潤修復(fù)空間形成限制。一、投資要點(diǎn)：需求階段性爆發(fā)，但高庫存仍壓制利潤。本周是需求觀察窗口期的第二周，圓鋼鋼表需仍然強(qiáng)勁，繼續(xù)創(chuàng)出475萬噸的歷史新高。連續(xù)2周的強(qiáng)勢需求表明今年旺季將是快速去庫的路徑?，F(xiàn)在圓鋼鋼庫存比去年同期高75%，到5月底旺季結(jié)束時，預(yù)計(jì)庫存會比去年高30%-40%，高庫存在后期仍將是常態(tài)。值得注意的是，高庫存顯然壓制了鋼材利潤的上行空間。過去兩年如果出現(xiàn)當(dāng)前的這種供需結(jié)構(gòu)，圓鋼鋼利潤會輕松突破500元，但目前圓鋼鋼利潤仍是被壓制在300元附近，還是處于不高的水平。熱卷和冷卷的利潤則是從年初持續(xù)走低，中途只經(jīng)歷過2次100元左右的小幅反彈。按照當(dāng)前價格，熱卷基本沒利潤，普通冷卷則處于虧損區(qū)間。總的來說，在階段性供需錯配和高庫存壓制共存的情況下，繼續(xù)維持圓鋼鋼在二季度利潤小幅擴(kuò)張的觀點(diǎn)，上限為500元左右。 警惕鋼鐵需求大周期頂部拐點(diǎn)的出現(xiàn)。當(dāng)前圓鋼鋼需求強(qiáng)勁，但今年的階段性強(qiáng)勢需求不能線性外推至全年，我們對后期鋼鐵需求依然謹(jǐn)慎。地產(chǎn)用鋼需求有較大可能在今年出現(xiàn)頂部拐點(diǎn)，已經(jīng)出現(xiàn)的一些號值得關(guān)注。自2016Q1，地產(chǎn)開啟一輪超級去庫周期，2020Q1則首次出現(xiàn)庫存的明顯拐頭，地產(chǎn)可能逐漸進(jìn)入供大于求的階段。從短期邏輯來看，地產(chǎn)商有充分的動力在旺季大量推盤來彌補(bǔ)1-2月的銷售缺失，使得階段性供給達(dá)到甚至超越去年旺季的水平。但整體購房需求難回去年水平，當(dāng)前30城大中城市商品房成交面積還趴在過去10年的底部。疫情催化下，地產(chǎn)供大于求的矛盾被提前激化，在居民收入下降，又沒有居民貸政策充分松綁下，三四線城市的購房需求將開啟下行，地產(chǎn)供大于求的累庫拐點(diǎn)會從今年開始。過去兩年，三四線城市的棚改透支了部分需求，地產(chǎn)累庫矛盾將對三四線城市房價形成壓力，進(jìn)而形成對地產(chǎn)銷售、新開工規(guī)模的負(fù)反饋循環(huán)。長期來看，地產(chǎn)新開工有持續(xù)下行壓力，地產(chǎn)用鋼需求也將開啟緩慢下行周期。風(fēng)險因素：海外疫情持續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)逆周期調(diào)控力度不及預(yù)期。投資建議：在全球鋼鐵需求下滑的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)黑色系商品價格中樞將低于去年。但我們認(rèn)為對鋼鐵企業(yè)的利潤也不于悲觀，在2月份需求停滯、庫存巨幅累積的巨大壓力下，長流程企業(yè)圓鋼鋼利潤 也有150-200元/噸，已充分反映電爐對長流程鋼廠底部利潤的支撐。我們預(yù)計(jì)在階段性供需錯配下，二季度圓鋼鋼利潤環(huán)比有一定上行空間。若后期逆周期調(diào)控力度超預(yù)期，料長材類鋼企和抗周期性較強(qiáng)的鋼企仍有階段性上行機(jī)會，建議關(guān)注方大特鋼、三鋼閩光、南鋼股份。

    近期鋼材價格回漲，鋼廠利潤情況亦隨之回升，螺紋鋼稅后毛利回升至250元/噸附近，而當(dāng)前的高爐開工率及鐵水產(chǎn)量處于上升階段且較去年同期還有一定差距，因此后期圓鋼的需求將保持穩(wěn)中上行。鋼廠圓鋼庫存方面，由于鋼廠成材庫存過高，加之市場預(yù)期偏悲觀，前期鋼廠對于圓鋼僅維持按需求采購，鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉礦庫存仍維持在低位。隨著勞動節(jié)小長假臨近，4月中下旬開始，鋼廠方面有小幅補(bǔ)庫的需求。4月以來港口現(xiàn)貨成交量雖低于去年同期，但相隨著補(bǔ)庫的進(jìn)行，在成交量增長的同時價格表現(xiàn)也將較為堅(jiān)挺。一季度前期，受澳洲、巴西惡劣天氣的影響，澳巴的發(fā)運(yùn)量在較低位置徘徊了許久，直到3月初才基本恢復(fù)到正常區(qū)間，近期的發(fā)運(yùn)量進(jìn)一步恢復(fù)， 一期發(fā)運(yùn)量已處于近5年來的偏高水平。在庫存方面，因海外礦山發(fā)運(yùn)受阻，全國45港圓鋼庫存自從春節(jié)之后便一直處于小幅去庫狀態(tài)，這也是一季度圓鋼整體表現(xiàn)偏強(qiáng)的重要原因。然而，隨著發(fā)運(yùn)量持續(xù)，上周港口庫存出現(xiàn)了春節(jié)之后首次增長，雖然增幅僅有73.05萬噸，但在當(dāng)前發(fā)運(yùn)格局之下，或許意味圓鋼港口庫存拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。內(nèi)礦方面，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前內(nèi)礦供應(yīng)還未從疫情沖擊中完全恢復(fù)過來，較去年同期水平還有一定差距。隨著后續(xù)內(nèi)礦開工率，國內(nèi)鐵元素的供應(yīng)將進(jìn)一步得到補(bǔ)充。
    因海外疫情發(fā)酵，海外鋼廠的生產(chǎn)及鋼材下游汽車等產(chǎn)業(yè)的需求受到較大沖擊，海外鋼廠減產(chǎn)力度大幅，多家大型鋼廠紛紛減、停產(chǎn)。據(jù)世界鋼鐵動態(tài)（WSD）統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全球停產(chǎn)的鋼鐵產(chǎn)能多達(dá)1.2億噸。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至4月8日，停、減產(chǎn)的海外鋼廠預(yù)估影響日均鐵水23.4萬噸以上，對應(yīng)日均減少圓鋼需求量37.4萬噸。由于海外圓鋼需求走弱，后期全球圓鋼供應(yīng)更多轉(zhuǎn)向中國市場的可能性較大?？偟膩碚f，我們認(rèn)為隨著下游需求的加速釋放疊加小長假之前鋼廠在低庫存狀態(tài)下的補(bǔ)庫需求，圓鋼價格在短期內(nèi)仍將維持偏強(qiáng)表現(xiàn)。但中期長來看，內(nèi)外礦供應(yīng)逐步恢復(fù)，港口庫存拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，進(jìn)入庫存累積階段，同時海外鋼廠因疫情蔓延加大了停、減產(chǎn)力度，后期海外圓鋼供應(yīng)商將提高發(fā)往中國的比例，屆時圓鋼價格或面臨來自供給端的壓力。